车规级AI芯片公司黑芝麻（维权）智能5月8日晚间公告，其自2026年3月启动的配股融资观念终于完成。笔据公告，公司以每股18.88港元向认购方Infini Global Master Fund配发及刊行33，544，600股新股份，召募资金净额约6.324亿港元。

　　关联词，这笔看似寻常的融资背后，是配售公约签署仅9天后即告阻隔的荒谬情况——恰逢香港廉政公署与证监会连合造访风暴席卷金融圈，而认购方恰正是被造访波及的对冲基金疲塌本钱。与此同期，公司在订价时较市价存在约2.13%的折让，而扫尾当天，二级阛阓股价已跌至18.04港元，这意味着认购方在刊行当日即靠近账面浮亏。多重疑窦粉饰之下，这笔融资的确切性质值得真切筹商。

　　配售代理“闪电退场”：监管风暴下的碰巧？

　　2026年3月9日，黑芝麻智能晓示与中金公司及华泰海外签署配售公约，观念以每股18.88港元向认购方配售约3354万股，预期募资约6.33亿港元。关联词仅9天后（3月18日），公司即公告称，配售代理与其阻隔配售公约。

　　这一技巧节点极为明锐。就在数日前——3月13日前后，香港廉政公署与证监会伸开代号“引火线”的连合行动，突击搜查了中信证券、国泰君安海外的香港办公室，并带走商酌文献。这次行动被媒体称为香港自2017年以来限度最大的金融业突击搜查。被造访的不仅是两家中资券商，还有对冲基金疲塌本钱也遭到造访。

　　阛阓音信透露，造访触及涉嫌以精巧贵府相易行贿的高管东说念主员。尽管黑芝麻智能公告将配售阻隔的原因表述为“生意原因”，与廉政风暴无关，但算作一家与疲塌本钱深度绑定的认购交游，其配售代理在行动曝光后数日内便急于退出，这种“碰巧”难以让阛阓彻底释疑。

　　认购方“身份迷雾”：疲塌本钱的潜伏面纱

　　本次融资的认购方Infini Global Master Fund，其管束东说念主为疲塌本钱管束有限公司。这家在造访风暴中被突击搜查的对冲基金，同期持有一张来自中东的“柬帖”。

　　笔据公告浮现，疲塌本钱旗下还设有疲塌本钱（中东）有限公司（Infini Capital Management （ME） Limited），该公司已赢得阿布达比民众阛阓（ADGM）金融作事监管局（FSRA）的发牌。这意味着疲塌本钱在中东金融中心阿布扎比领有持牌运营禀赋，其资金开端和业务布局具有一定的海外化布景。中东资金连年来在民众科技投资界限弘扬活跃，尤其是在AI、自动驾驶、芯片等赛说念，这与黑芝麻智能的中枢业务标的存在一定的计策契合度。

　　关联词，中东资金布景并不等同于“免检”标签。笔据阛阓信息，疲塌本钱创举东说念主钱涛以平直与商酌公司扣问配售交游而盛名，“越界”投入豪迈由投行主导的土地。更值多礼贴的是，高盛集团和摩根士丹利因“Know Your Account”规定未将疲塌本钱纳为客户，摩根大通、瑞银集团数月前就已割断了与其的主经纪生意务关系。这些民众顶级投行的集体“侧目”，即便有中东资金加持，也难以彻底排斥阛阓对该公司合规气象的疑虑。

　　而钱涛本东说念主，其领英主页仅列出两项职务：疲塌本钱创举东说念主及香港金牛的创举东说念主。笔据香港证监会信息，其曾在摩根士丹利持牌执业，连续技巧不及一年。笔据阛阓信息，为诱导资金，他曾向投资者欢跃对投资失掉百分百兜底，并收取高达50%的绩效费。

　　当这么一家被多家顶级投行根除、正被监管机构造访、但同期又领有中东持牌禀赋和海外化计策布局的对冲基金，亚搏(中国)成为一家港股上市公司数亿港元配股融资的单一认购方时，这笔融资的合规性与确切性，是否存在潜在的法律风险？

　　订价与股价倒挂：认购方“上市即浮亏”的质疑

　　订价层面，本次18.88港元的认购价较公告前一日（2026年3月9日）收市价19.29港元仅折让约2.13%，较前五个交游日均价折让仅0.35%。关于一个超6亿港元的大量配售而言，这一折让幅度可谓荒谬有限。

　　而愈加令东说念主疑虑的是，扫尾当天配售完成公告之日，黑芝麻智能二级阛阓收盘价为18.04港元，较认购价18.88港元还是下落约4.45%。这意味着，认购方股份上市之日便已处于账面浮亏状态。在一个平日的阛阓化配售中，机构投资者豪迈以折让价钱参与，以期赢得一定的安全边缘。

　　对此，一种可能的解读是，认购方与公司之间存在某种非公开的计策协作或利益安排，使得其知足秉承短期账面失掉。关联词，公司公告并未详备浮现这种协同的具体本体，仅以“大略在商酌本钱、业务过头他资源方面产孕育期计策协同”一笔带过。在疲塌本钱自身已被监管造访、融资方法备受质疑的布景下，这种恍惚的表述难以令阛阓顺服。

　　配售代理离场后的“单挑”：交游合规性存疑

　　本次融资的另一项不寻常之处在于，配售公约阻隔后，公司并未浮现后续签约任何新的配售代理或财务照看人。换而言之，这笔6.32亿港元的大量股份刊行，是在莫得孤独专科中介机构“背书”的情况下，由公司与认购方平直股东完成的。

　　在港股阛阓中，孤独配售代理的存在，不仅承担了寻找投资者的职能，更进军的是，其参与不错从一定进程上确保订价的公允性、刊行经过的合规性，以及各方利益的均衡。当配售代理因某种原因主动退出，而公司聘用“跳过”中介、平直与认购方完成交游时，阛阓对其订价是否公允、交游是否孤独的质疑便难以侧目。

　　尽管公司公告强调认购方为“孤独第三方”，而疲塌本钱被造访的主体与其自身是否平直商酌尚待定论，但在造访扫尾出台前，这笔交游的“干净”进程打上了问号。

　　基本面承压：通常融资与连续失血

　　抛开融资经过不谈，黑芝麻智能的财务基本面一样放荡乐不雅。笔据公司2025年全年功绩，尽管营收同比增长73.4%至8.22亿元，但净利润急转为净失掉14.25亿元，其中研发开销高达14.17亿元，占营收比例卓著173%。

　　这种“每赚1元、花掉2.19元”的财务结构，决定了公司必须依赖外部融资维系运行。以前12个月，公司已联贯推出三次融资观念（2025年2月配售、2026年1月认购、2026年5月本次认购），共计募资金额打破24亿港元。即便如斯，扫尾2026年1月31日，2025年2月配售的仍有约4.11亿港元未动用，2026年1月认购的5.38亿港元更是分文未动。部分闲置资金与公司连续高强度的资金需求之间，是否存在想象不妥或使用后果低下的问题，一样值得深究。

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